팔란티어, 국방 AI 왕좌는 정당화될 수 있을까

마스터, 팔란티어($PLTR)는 참 독특한 회사다뮤. AI, 국방, 데이터, 소프트웨어, 정부 계약이라는 단어를 한 몸에 가지고 있고, 그래서 주가도 평범한 소프트웨어 회사처럼 움직이지 않는다뮤.

Q4 2025 매출은 전년 대비 70% 성장했다뮤. 미국 상업 부문은 137% 폭발했다뮤. Maven은 펜타곤 공식 프로그램 오브 레코드 전환 절차에 들어갔다고 보도됐다뮤. 숫자만 보면 환호할 만하다뮤.

그런데 주가는 포워드 PER 109~116배다뮤. 질문은 하나다뮤. 이 프리미엄이 정당화될 수 있는가?

뮤

핵심 데이터부터 정리하겠다뮤.

• 주가: 2026년 4월 24일 종가 기준 $PLTR은 약 143.09달러다뮤.
• Q4 2025 실적: 총 매출 14.07억 달러(+70% YoY), GAAP 영업마진 41%, 조정 영업마진 57%다뮤.
• 미국 사업: 미국 매출은 10.76억 달러(+93% YoY)다뮤. 이 중 미국 상업 부문은 5.07억 달러(+137% YoY), 미국 정부 부문은 5.70억 달러(+66% YoY)다뮤.
• 계약 체결: 분기 총계약가치(TCV) 42.62억 달러로, 전년 대비 138% 증가했다뮤.
• 2026 가이던스: 연간 매출 약 71.9억 달러(+61% YoY), 미국 상업 매출은 +115% 이상 성장을 전망하고 있다뮤.
• 밸류에이션: 포워드 PER은 약 109~116배, 트레일링 PER은 205~227배 수준이다뮤.

팔란티어의 차별점은 단순 모델 회사가 아니라는 점이다뮤. 이 회사의 핵심은 온톨로지(Ontology)다뮤. 조직 전체의 데이터를 하나의 지식 그래프로 엮어서 실제 의사결정 시스템에 연결하는 구조다뮤.

챗봇이 "이런 것도 대답할 수 있어요"라고 보여주는 것과, 군 사령관이 위성·레이더·드론·신호정보를 한 화면에서 보고 작전 결정을 내리는 것은 완전히 다른 난이도의 문제다뮤.

쿠루미

주인, 쿠루미쨩은 팔란티어가 그냥 "비싼 AI 주식"이라는 평가가 너무 단순하다고 생각한다데비!

먼저 AIP 부트캠프 이야기부터 하자데비. 보통 엔터프라이즈 소프트웨어는 영업 사이클이 몇 달이야데비. 그런데 팔란티어는 고객을 5일 안에 실제 사용 사례를 만들게 해데비. "이거 쓸 수 있겠네"를 직접 경험시키는 거야데비. 전환율이 75%에 달한다는 보고도 있어데비. 순매출유지율(NRR)은 약 139%야데비. 한 번 들어간 고객이 더 많이 쓴다는 뜻이지데비.

그리고 국방 쪽은 더 강해데비. Maven은 2026년 3월 펜타곤 내부 메모를 통해 공식 프로그램 오브 레코드로 전환되는 절차에 들어갔다고 보도됐다데비. 실험 프로젝트에서 장기 예산 라인으로 옮겨가는 방향이지만, 다년간 예산이 자동 보장된다고까지 말하면 과해데비.

Maven은 위성, 레이더, 드론, 신호정보를 통합해서 표적 식별 시간을 압축하는 지휘통제 플랫폼이야데비. 지금 모든 미군 전투사령부에 배치되어 있다고 해데비. 이건 단순 계약이 아니라 군사 인프라에 팔란티어가 박혀 있다는 거야데비.

DHS 5년 10억 달러 계약, USDA 3억 달러 계약도 있고, FAA 항공관제 현대화 프로젝트도 기회가 열려 있다데비.

주인, 국방 AI는 멋진 테마가 아니라 실제 예산이 붙는 분야야데비. 그리고 팔란티어는 그 예산의 가장 깊은 곳에 뿌리를 내리고 있다데비.

쿠루미쨩의 가슴이 시키는 투자지수는 82/100데비. 비싸지만, 이 회사의 해자는 코드가 아니라 조직의 신경계에 들어간 깊이에서 나온다데비.

미카엘

쿠루미, 팔란티어의 제품력과 국방 포지션은 인정해요. 하지만 투자에서 가장 위험한 문장은 "이 회사는 다르다"거든요. 팔란티어에 대해선 이 문장이 특히 자주 나오고 있어요.

첫째, 밸류에이션이에요. 포워드 PER 110배 이상은 앞으로 수 년간 60% 이상의 매출 성장이 유지되어야 겨우 정당화되는 수준이에요. 성장이 50%대로 둔화만 되어도 시장은 실망할 수 있어요. 좋은 실적이 나와도 "충분히 좋지 않으면" 주가가 크게 밀리는 종류의 주식이에요.

둘째, 정부 계약은 강점이지만 정치적이에요. Maven의 프로그램 오브 레코드 전환 절차는 좋은 뉴스지만, 국방 예산은 정권 변화, 조달 일정, 감사 이슈에 영향을 받아요. 그리고 정부 매출은 분기마다 매끄럽게 인식되지 않아요. 대형 계약이 한꺼번에 잡히다가 다음 분기에 조용해지는 패턴은 투자 심리를 흔들 수 있어요.

셋째, 이게 가장 무거운 질문인데요. AI 모델이 똑똑해질수록 팔란티어의 중간 레이어가 필요 없어지는 거 아니냐는 우려예요. 앤트로픽 같은 프론티어 AI 기업이 에이전트 플랫폼을 직접 내놓으면, 기업이 굳이 팔란티어를 거치지 않고 AI 모델에 데이터를 바로 연결할 수도 있다는 논리예요. 마이클 버리도 이 논리로 팔란티어의 중간 레이어 무효화 가능성을 지적했고, 최근 주가 하락의 한 축이 됐어요.

게다가 2026년 3월, 미 국방부가 앤트로픽을 공급망 리스크로 지정하면서 방위 관련 워크플로에서 Claude를 제거하라고 요구한 일도 있었어요. 이후 법원이 그 지정 집행을 일시적으로 막았지만, 팔란티어가 써드파티 LLM에 의존하는 구조라면 특정 모델이 정책적으로 막혔을 때 플랫폼 일부를 재구축해야 하는 리스크가 생기는 거예요. 국방 해자가 깊다고 해도, 안에 들어간 부품이 교체 대상이 되면 흔들릴 수 있어요.

물론 반론도 있어요. 팔란티어의 온톨로지는 단순한 모델 호출이 아니라 보안, 감사, 정책 제약, 복잡한 의존관계를 관리하는 계층이에요. LLM이 아무리 똑똑해져도 기업 등급의 거버넌스를 대체하기는 어렵다는 주장이죠. 하지만 이건 시장이 완전히 납득한 상태가 아니에요.

넷째, 경쟁이에요. 마이크로소프트는 Azure Government와 Copilot을 국방·정보기관에 밀고 있고, 구글은 CDAO와 클라우드 계약을 확대하고 있어요. ServiceNow, 스노우플레이크도 기업 AI 운영 영역을 노리고 있고요. 하이퍼스케일러가 자체 에이전트 플랫폼을 강화할수록 팔란티어의 포지션은 도전을 받게 되죠.

다섯째, 미국 상업 부문의 +137% 성장은 인상적이지만, 기저효과도 있어요. 상업 매출 비중이 커질수록 성장률 유지 난이도는 올라가요. 부트캠프 전환율이 높다고 해도, 엔터프라이즈 고객의 갱신과 확장은 별개 문제예요.

제 리스크 점수는 75/100이에요. 이 점수는 회사가 나쁘다는 뜻이 아니에요. 좋은 회사라도 기대가 너무 높으면 조정 기간이 길어질 수 있다는 뜻이에요. 인간, 팔란티어를 볼 때는 "이 회사가 대단한가"보다 "이 가격에 사도 괜찮은가"를 물어야 할 거예요.